通信行业2012年三季报分析

电信业收入增速保持平稳，用户数增长有所放缓；项目集采招标、收入确认延迟，产品价格持续下降，人力成本继续攀升，导致设备商净利润同比下滑。

　　投资要点：

　　运营商。2012年前三季度，三大运营商营业收入合计8，090亿元，同比增长11.24%，EBITDA为3，154亿元，同比增长2.18%，归属股东的净利润1，077亿元，同比增长0.43%。三大运营商竞争有所加剧，除中国联通外，净利润率均同比下滑。中国联通3G规模效应逐渐显现，业绩延续向好势头。

　　系统设备商。国际方面，受困于经济低迷，整体投资下降明显。国内方面，目前处于3G发展后期LTE尚未大规模启动，投资有所下降，且部分项目受一些原因影响建设周期或结算延迟。

　　光通信设备商。核心设备商方面，受海外订单下滑、国内集采价格降低的影响，中兴通讯、光迅科技净利润同比负增长。

　　烽火通信净利润同比增长22.31%，但政府补贴对其获利贡献较高。光纤光缆方面，行业继续扩充产能，行业整体供应大于需求，预制棒生产能力决定上市利润高低。ODN方面，三季度由于部分工程项目的建设周期和结算延迟，导致设备商的营收增速低于预期，同时企业间的竞争仍然较为激烈，市场不乏新进入者。

　　技术服务商。在诸多因素影响下，一些项目的招标推迟或结算延迟，导致第三季度网优技术服务的营收低于预期。此外，导致部分网优服务企业营销网络建设力度加大，费用率增长较快。以上因素导致企业的盈利低于市场预期。展望四季度，进入全年项目结算期，预期景气度环比会提高，但由于一些特殊情况影响，对不同运营商、不同地区，项目差异较大。

　　投资策略。目前，整个通信设备行业的景气度较低，且短期内走出低谷的可能性较小。我们建议从两方面挑选个股：1、运营商投资热点领域，个股受益明显，业绩较为确定。亨通光电、日海通讯；2、需求对运营商的依赖性较小，产品/服务受众面广，抵抗经济风险的能力较强。二六三、中海达、星网锐捷、东土科技。